Tether (USDT) ou DAI : quelles différences entre ces stablecoins ?

Tether et Dai : le tableau comparatif

Le dollar d'une société contre le dollar d'un code

Tether a ouvert la voie des stablecoins en juillet 2014. Son principe est direct : une société, Tether Limited, émet des jetons USDT et affirme détenir en contrepartie des réserves équivalentes en cash, bons du Trésor américain et autres actifs. Tout repose donc sur la confiance accordée à cette entreprise, rattachée au groupe iFinex, à la gestion de ses actifs et à sa capacité à honorer les rachats.

DAI est né trois ans plus tard, en décembre 2017, avec une ambition inverse : offrir un dollar numérique sans société émettrice. Le protocole MakerDAO, imaginé par Rune Christensen, permet à quiconque de déposer un actif accepté dans un coffre et d'en tirer des DAI. La confiance ne porte plus sur une entreprise mais sur des smart contracts, des oracles qui fournissent les prix et une gouvernance exercée par les détenteurs du jeton MKR.

Attestations d'un côté, transparence on-chain de l'autre

La question des réserves sépare nettement les deux stablecoins. Tether publie des attestations trimestrielles réalisées par un cabinet indépendant, qui vérifient la présence des réserves à une date donnée sans constituer un audit complet. Ces réserves ont longtemps été contestées : une enquête du procureur général de New York, ouverte en 2019, s'est conclue en 2021 par un règlement financier et la première publication de leur composition.

Le collatéral de DAI est, lui, consultable à tout moment sur la blockchain : chacun peut vérifier ce qui est déposé dans les coffres. Cette transparence a ses limites, car une part importante de ce collatéral est constituée d'USDC et d'actifs du monde réel tokenisés, dont la valeur dépend d'acteurs extérieurs. Le DAI est donc plus lisible qu'USDT, mais il n'est pas entièrement indépendant du système financier traditionnel.

Liquidité de marché contre brique de la finance décentralisée

Les usages des deux jetons se recoupent peu. USDT est devenu l'unité de compte de référence du trading crypto : une grande partie des paires sont cotées en USDT plutôt qu'en dollars. Disponible sur de nombreuses blockchains, il est très utilisé sur Tron pour envoyer des dollars à faible coût, notamment dans des pays où l'accès aux services bancaires est limité ou la monnaie locale instable.

DAI s'est imposé comme une pièce maîtresse de la finance décentralisée sur Ethereum, intégrée dans les protocoles de prêt, les pools de liquidité et les stratégies de rendement. Son usage le plus caractéristique n'existe pas avec USDT : emprunter des DAI en déposant de l'ETH ou un autre actif, ce qui permet d'obtenir des liquidités sans vendre ses cryptos. Le DAI Savings Rate offre en outre un taux d'épargne natif, alors que les détenteurs d'USDT ne perçoivent rien des revenus des réserves.

Censure, régulation et contrôle : qui décide ?

Tether peut geler des adresses, à sa discrétion ou à la demande des autorités. Pour certains utilisateurs, c'est une garantie contre la fraude ; pour d'autres, c'est une limite à la liberté d'usage. Le contrat du DAI ne prévoit pas de fonction de gel : les règles sont fixées par la gouvernance du protocole. Cette différence est l'un des arguments les plus souvent cités en faveur des stablecoins décentralisés.

La régulation pèse aussi de manière inégale. Tether fait face à un risque réglementaire jugé élevé, et son absence d'agrément MiCA a déjà restreint son accès sur les plateformes régulées européennes. DAI, sans émetteur identifié, échappe en partie à ce cadre, mais il dépend des décisions de sa gouvernance, où le pouvoir de vote peut se concentrer. La transformation de MakerDAO en Sky et le lancement d'USDS ont d'ailleurs été décidés par ce biais.

Des fragilités qui ne se ressemblent pas

Les points de rupture de chaque modèle sont distincts. Pour USDT, le danger principal serait une perte de confiance envers Tether ou une difficulté de liquidité dans ses réserves, pouvant provoquer une perte de parité, comme cela s'est déjà produit brièvement. La présence sur de nombreux réseaux augmente aussi le risque d'erreur lors d'un transfert vers la mauvaise blockchain. Enfin, le risque de contrepartie sur l'émetteur lui-même, c'est-à-dire sa solidité financière, reste entier.

Pour DAI, le danger vient plutôt d'une chute brutale du collatéral, d'une défaillance d'oracle ou d'un bug de smart contract. Le Black Thursday de mars 2020 a montré que des liquidations pouvaient mal se dérouler en période de panique, et mars 2023 a rappelé sa dépendance à l'USDC. S'y ajoute la transition vers USDS, qui rend incertain l'avenir à long terme du DAI. La surcollatéralisation rend enfin le DAI moins efficace en capital qu'un stablecoin adossé à des réserves bancaires.

Ce qu'il faut retenir

Questions fréquentes : Tether ou Dai

Quelle est la différence entre USDT et DAI ?

USDT est un stablecoin centralisé émis par la société Tether, adossé à des réserves qu'elle détient. DAI est un stablecoin décentralisé généré par les smart contracts de MakerDAO, aujourd'hui Sky, contre un collatéral déposé par les utilisateurs et supérieur à la valeur des DAI créés. L'un repose sur la confiance envers une entreprise, l'autre sur un protocole.

USDT ou DAI : lequel est le plus transparent ?

Le collatéral de DAI peut être consulté à tout moment sur la blockchain, alors que les réserves d'USDT sont vérifiées par des attestations trimestrielles. DAI est donc plus lisible, mais une partie de son collatéral repose sur l'USDC et sur des actifs réels tokenisés, dont la valeur dépend d'acteurs extérieurs.

Tether peut-il bloquer mes USDT ? Et mes DAI ?

Tether peut geler des adresses USDT, à sa discrétion ou à la demande des autorités. Le contrat du DAI ne comporte pas de fonction de gel. Il faut noter que USDS, le successeur du DAI lancé par Sky, intègre au contraire une telle fonction, ce qui a suscité des débats.

Peut-on échanger USDT contre DAI ?

Oui, les deux jetons s'échangent couramment, en particulier sur Ethereum où ils sont tous deux présents. Il faut vérifier que les deux actifs sont sur le même réseau, prévoir les frais de transaction et tenir compte d'un éventuel petit écart entre leurs cours lors de périodes agitées.

Faut-il choisir USDT ou DAI ?

Cela dépend de l'usage et du niveau de risque accepté. Les besoins de transfert, d'accès à la finance décentralisée, de résistance à la censure ou de conformité réglementaire ne conduisent pas au même choix. Chaque modèle comporte ses propres risques, liés à l'émetteur pour l'un et au protocole pour l'autre.