DAI ou USDS : quelles différences entre les stablecoins de Sky ?

Dai et Sky Dollar : le tableau comparatif

Un même moteur, deux générations

Comparer DAI et USDS revient à comparer deux versions d'un même produit. DAI est né le 18 décembre 2017 au sein de MakerDAO, comme premier stablecoin décentralisé à grande échelle, d'abord adossé uniquement à l'ETH puis, à partir de novembre 2019, à plusieurs types de collatéral. Pendant des années, il a été l'un des piliers de la finance décentralisée sur Ethereum, intégré dans la plupart des grands protocoles de prêt et d'échange.

USDS a été lancé le 18 septembre 2024, lors du passage de MakerDAO à la marque Sky, dans le cadre du plan de transformation baptisé Endgame et porté par Rune Christensen. L'objectif affiché est de simplifier l'expérience, de s'ouvrir à l'adoption institutionnelle et d'organiser le protocole autour de sous-projets autonomes. DAI n'a pas disparu pour autant : les deux jetons coexistent et s'échangent l'un contre l'autre à parité, un DAI pour un USDS.

Ce qui ne change pas : coffres, collatéral et parité

Sur le fond, USDS reprend les mécanismes éprouvés de DAI. Dans les deux cas, un utilisateur dépose un actif accepté, comme de l'ETH, du WBTC ou des actifs du monde réel tokenisés, dans un coffre et emprunte des stablecoins contre ce dépôt, d'une valeur supérieure à la somme empruntée. Si le collatéral perd trop de valeur, il est liquidé. Ce cœur de protocole fonctionne sans interruption depuis 2017, un argument de robustesse que la fiche d'USDS met en avant.

USDS formalise par ailleurs un levier important pour tenir sa parité : le Peg Stability Module, qui permet d'échanger de l'USDC contre de l'USDS à un pour un. Combiné à l'arbitrage, ce module aide à ramener le cours vers un dollar. Il illustre aussi une réalité commune aux deux jetons : une part significative de leur réserve est constituée d'USDC et d'actifs réels tokenisés, ce qui les rend dépendants d'acteurs centralisés comme Circle ou les partenaires de tokenisation.

Ce qui change : gel, rendement et multi-chaînes

La différence la plus débattue concerne la fonction de gel. Le contrat d'USDS intègre une capacité technique de geler des fonds, absente du contrat de DAI. Pour certains, c'est une évolution nécessaire pour attirer des institutions et répondre aux attentes réglementaires. Pour d'autres, c'est une entorse à la résistance à la censure, qui faisait l'une des spécificités de DAI. Ce point peut peser dans le choix d'un utilisateur attaché à ce principe.

Le rendement est organisé différemment. DAI propose le DAI Savings Rate, un taux d'épargne natif. USDS s'accompagne de sUSDS, un jeton au standard ERC-4626, c'est-à-dire un coffre de rendement normalisé, qui distribue le Sky Savings Rate financé par les revenus du collatéral. La fiche d'USDS signale toutefois des restrictions géographiques sur les récompenses, notamment pour les États-Unis et le Royaume-Uni.

Enfin, USDS est pensé comme multi-chaînes dès le départ : il a été déployé nativement sur Solana dès 2024, avec une feuille de route vers les Layer 2 d'Ethereum. DAI reste principalement un jeton d'Ethereum. Cette ouverture élargit les usages possibles d'USDS, mais elle repose sur des ponts et des contrats plus récents, donc moins éprouvés que le cœur du protocole hérité de MakerDAO.

De MKR à SKY : la gouvernance réorganisée

La gouvernance suit la même transition. DAI a longtemps été piloté par les détenteurs de MKR, qui votaient sur les collatéraux acceptés, les ratios exigés et les taux. Avec Sky, le jeton SKY est devenu le jeton de gouvernance, l'ancien MKR ayant été transformé. Les paramètres clés des deux stablecoins dépendent donc désormais des mêmes votants, dont le pouvoir de vote est concentré selon la fiche d'USDS.

La nouveauté réside dans l'architecture des Sky Stars, des sous-projets autonomes dotés de leurs propres modèles : Spark pour le prêt, Grove pour les actifs du monde réel et Keel pour Solana. Cette organisation modulaire vise à spécialiser les activités et à étendre l'écosystème, en particulier vers la finance traditionnelle tokenisée. DAI, conçu avant cette réorganisation, n'est pas directement associé à ces sous-projets, même s'il reste convertible en USDS.

Des risques partagés, une incertitude propre à DAI

Les deux jetons partagent l'essentiel de leurs risques : dépendance à l'USDC et aux actifs réels tokenisés, complexité des smart contracts, rôle des oracles et possibilité de liquidations brutales en cas de forte baisse du marché. DAI a d'ailleurs décroché brièvement en mars 2020, puis en mars 2023, quand l'USDC a lui-même perdu temporairement sa parité. USDS, arrivé plus tard, s'appuie sur la même mécanique et reste exposé aux mêmes chocs.

Chacun présente aussi une fragilité spécifique. Pour USDS, ce sont la fonction de gel, les déploiements récents sur d'autres chaînes et les restrictions géographiques sur le rendement. Pour DAI, c'est l'incertitude sur son avenir à long terme : la fiche souligne que la transition vers Sky et USDS crée un doute sur la place que conservera l'ancien stablecoin, même s'il reste largement utilisé aujourd'hui.

Ce qu'il faut retenir

Questions fréquentes : Dai ou Sky Dollar

Quelle est la différence entre DAI et USDS ?

USDS est le successeur de DAI au sein du même protocole, Sky, anciennement MakerDAO. Les deux reposent sur des coffres surcollatéralisés et se convertissent à parité. USDS ajoute une version à rendement, sUSDS, un déploiement sur Solana et une fonction de gel dans son contrat, absente du contrat de DAI.

Peut-on convertir ses DAI en USDS ?

Oui. Sky permet de convertir des DAI en USDS, et inversement, au ratio d'un pour un. Cette conversion se fait via les outils du protocole et ne modifie pas la valeur détenue, mais elle entraîne des frais de réseau sur Ethereum. Il convient de vérifier que l'on utilise bien l'interface officielle.

DAI va-t-il disparaître au profit d'USDS ?

DAI continue d'exister et reste utilisé dans la finance décentralisée. Sa fiche souligne néanmoins que la transition vers Sky et USDS crée une incertitude sur son avenir à long terme. Aucune date de fin n'est évoquée dans les informations disponibles.

USDS ou DAI : lequel est le plus résistant à la censure ?

Le contrat de DAI ne prévoit pas de fonction de gel, contrairement à celui d'USDS, qui intègre une capacité technique de geler des fonds. Sur ce critère précis, DAI offre davantage de garanties. Les deux restent cependant dépendants de l'USDC, un actif centralisé que son émetteur peut geler.

Faut-il choisir DAI ou USDS ?

Cela dépend de l'usage et du niveau de risque accepté. Le besoin de rendement, l'importance accordée à l'absence de fonction de gel, la blockchain utilisée et les protocoles visés orientent le choix. Les deux jetons partagent l'essentiel de leurs risques, puisqu'ils reposent sur le même moteur.